這次下跌跟過去幾次類似，
主流看法都是 AI 基本面沒問題，
是在跌去槓桿/升息/通膨/大家心情不好...
不過實際上目前影響股市最大的因素就是 AI 基本面，
AI 基本面如果真的很好，其他一切都只是雜音，反過來也是
AI 基本面沒問題的論述是，因為 AI agent 很有用現在滲透率還很低
所以 token 需求會一直增加，晶片需求也會一直增加
這題如果用主觀想法，我認為 AI agent 本質是更好用的軟體，
但過去二十年人類已經在軟體上大量投入，軟體能創造的價值已經大部分被創造
新奇感過去之後企業會發現
工程師寫出十倍的 code、每個人都可以自己寫小工具、每個人的專屬數位助理
都只是 nice to have，能創造的真實營收、能解決的困難問題是很有限的
既然新增營收有限，就要開始計較成本了，這個也已經有不少相關討論
看多的說法一樣是，單位成本下降會帶來更多的應用，最後總需求還是會成長
但萬一原本的問題不是 AI 太貴而是就是無法產生夠多價值呢？
那企業會降的就是總成本而不是單位成本
但這只是主觀想法，證據力跟看多無腦推論需求會一直增加也差不多
所以這陣子一直在思考應該用什麼指標衡量 AI 的基本面
最後覺得最接近的指標就是 AI 模型公司的總營收了
AI 真的有用，企業就會付錢給 AI 模型公司買 token
總營收比起總 token 消耗，更能代表企業實際願意花的成本
某程度也就是 AI 實際能帶來的價值
作為一個沒有內線的散戶，也沒有各種很貴的付費訂閱資訊
看不到什麼 H100 租賃價格指數，也沒辦法知道 OpenAI/Anthropic 每月的營收
我能想到觀測 AI 公司營收的方式就是：Openrouter 的公開資訊
簡介一下 Openrouter，
就是一個你只需要辦一個帳號就可以使用各家 AI 模型 api 的服務
他會公布每天 top 50 模型的用量，還有每個模型的價格
簡單乘起來就是每個模型的營收
先說，這是一個「估算」的方法，我知道會有很多限制跟誤差
但我覺得拿來看趨勢是堪用的，
畢竟也有不少看多論點是這平台的 token 用量持續上升所以 AI 好棒棒
隨便舉幾個誤差
- 這只是用戶透過 openrouter call api 的營收，直接跟各 AI 公司買的統計不到
- 訂閱收入統計不到
- 模型實際計費方式複雜，有分 input/output/超額計價...
我是直接 token 總數 8 成用 input 價， 2 成用 output 價去算
- 程式是 AI 寫的驗算也是叫他算的，可能會算錯
做出來的結果是滿有趣的
今年以來，AI 模型公司營收持續上升，但到上週有一個明顯的下降
而且營收在這周一（7/27）沒有明顯反彈，
7/27 是這兩個月來最差的周一營收
用每週來看的整體營收（最後一週資料還不足，不要被嚇到）
https://duk.tw/sbaAXU.png
用每天來看的整體營收
https://duk.tw/YVX3tK.png
營收下降主要來自 Anthropic
https://duk.tw/Vceq58.png
token 總量也有稍微下降但幅度不大
https://duk.tw/zZg7zH.png
以下貼 AI 分析結論
結論很明確：營收下降不只是 token 變少，
更主要是流量從高單價模型轉往低單價模型。
最大重點是 Anthropic：營收由 US$57.82M 降至 US$38.30M。單一公司的減少額已達
整體淨降幅的 128.6%，只是被 Moonshot、Google、xAI 等成長部分抵銷。Anthropic
營收占比由 63.4% 降至 50.3%，顯示過去整體營收對 Anthropic 高價模型非常依賴。
主要抵銷來源：
Kimi K3：+US$4.62M
Claude Opus 5：+US$1.29M
GPT-5.6 Sol：+US$1.02M
我認為這代表什麼
這比較像是「模型組合下沉」，而不是單純的大量客戶流失：
整體需求確實稍微變弱，平台 token 下降約 7.5%。
但營收下降更快，是因為 Claude Opus、GPT-5.5 等高價模型用量大減，
低價模型用量增加。使用者可能正在進行成本優化、工作負載轉移
，或轉向新推出的 Kimi、DeepSeek、Xiaomi、Tencent 等較便宜模型。
7/24–7/26 的同週日營收分別下降約 29.2%、28.2%、23.3%，
不是單日異常，而是後半週持續轉弱。
營收集中度正在降低；長期可能比較健康，但短期會壓低每 token 的變現能力。

腦補一堆，要跌就是會跌

那你有能力判斷嗎？沒的話就蓋牌啊

基本面不會一個月改變 但假的基本面不會改變

長榮總量是持續成長的嗎 不要亂類比

神山營收這麼好，預估資本支出還是上修。

不用講這麼多 三個字：殺融資

公司都跟你說訂單做不完 報告一堆都說會成長 但股價就這樣 接受股價跟產業脫節很難嗎

不能排除這個可能,所以在主流還認為是殺融資的6月底就該跑了,拖到現在很難為

不是 人家單都擺給你看了 獲利預估都算給你看了 你在那懷疑營運有問題現在賣掉換現金 沒好消息就把錢放到2028給通膨吃？不是修正合理 是砸盤會跌很合理2028之後再來看啊 反正不信就是不信我是比較信台積董事長而不是看鄉野傳說

推論述至少有邏輯

其實公司財報一直都超預期 但沒用就是沒用 不懂為什麼硬要把兩者掛勾台積本益比也不是一直在高位 本來就會波動 大方承認有人想砸盤真沒那麼難如果要討論基本面不看財報 不然要看什麼 這本身就不理智了 到底有什麼好討論的現在有錢人聯盟可能比你想像的大尤其網路進步 溝通成本降低那麼多有一個指標可以知道有沒有停下 你看頭部廠商有沒有說要放緩建廠沒的話真沒必要陪這些人幻想沒發生的假設

不是所有公司都虛高啊

openrouter是CP仔在用的...https://ramp.com/data/ai-indexOur sample includes more than 70,000 Americanbusinesses and billions of dollars in corporatespend using data from Ramp’s corporate card andbill pay platform.七萬多家美國公司真槍實彈砸錢的統計

只有美國盤子在買硬體就怕美國盤子突然醒

今年基本面不會差 經濟成長率擺在那

賺飽飽的大戶 割韭菜啦 沒基本面的會被殺更慘

那你快點放空

懶得回文了 你都知道是間接了還拿出來講此外這樣不就代表整體效率提升 代表模型正在進步 硬件需求下降 成本下降 淨利上升