借錢買股規模逼近歷史高點 分析師：「市場非常偏空」
鉅亨網編譯羅昀玫 2026-07-16 08:40
投資研究機構 Leuthold Group 最新報告指出，美國融資餘額（Margin Debt）過去一年
激增逾 40%，已達過去幾次市場高點才出現的水準。分析師警告，投資人借錢買股的速度
遠快於股市漲幅，顯示市場風險偏好過熱，歷史經驗顯示，這類情況往往伴隨後續股市走
弱。
美股持續創高之際，市場槓桿資金也快速攀升。
Leuthold Group 數據顯示，美國融資餘額過去 12 個月增加逾 40%，與 2000 年網路泡
沫、2007 年金融危機前，以及 2021 年牛市高點時的情況相似。
融資餘額是指投資人以帳戶內證券作為擔保，向券商借款買進股票。此舉可放大投資報酬
，但股價下跌時，也會同步放大虧損。
報告指出，目前最值得關注的是，融資餘額的增速已明顯超過股市表現。過去一年，標
普 500 指數包含股息再投資的總報酬約為 22%，但同期融資餘額卻成長約 54%。
Leuthold 表示，過去 12 個月融資餘額年增率達 54%，相較標普 500 指數的「超額融資
增幅」也達 26%，兩項指標皆高於該機構研究所設定的歷史警戒門檻，而這種情況過去通
常不會維持太久。
Leuthold 指出，歷史經驗顯示，每當融資餘額增速達到目前水準，隨著市場投機情緒降
溫，融資規模往往開始收縮，股市也會面臨下行壓力，標普 500 指數未來一年的報酬率
通常表現不佳。
Leuthold Group 投資長 Scott Opsal 表示，融資餘額增速早在數個月前便已突破 40%
的觀察門檻，而市場正逐漸進入傳統上波動較大的時期。
他表示：「當投資人變得過於樂觀、對風險過於寬容、愈來愈貪婪時，市場通常就會反轉
。目前看起來是一個非常偏空的訊號（very bearish looking）。」
根據美國金融業監管局（FINRA）資料，截至今年 5 月，美國融資餘額已攀升至 1.4 兆
美元，為目前最新公布的數據。
Opsal 認為，一旦借貸速度放緩，市場買盤動能也將隨之減弱，這將為股市後續表現帶來
壓力。
他指出：「當投資人開始不斷借錢加碼股票時，往往是一項很難忽視的反向指標。」
Opsal 也表示，本輪由人工智慧（AI）帶動的多頭行情，可能吸引大量使用融資的投資人
進場。其中一項跡象是，高槓桿 ETF 的資產規模曾在去年春季短短兩個月內接近翻倍，
顯示市場願意承擔更高風險。
他警告，若資料中心概念股等 AI 受惠股開始轉弱，可能引發連鎖賣壓，並觸發保證金追
繳（Margin Call）。屆時，券商要求投資人補繳保證金或強制平倉，恐進一步放大市場
跌勢。
Opsal 表示：「一旦資料中心概念股開始下跌，可能迫使其他相關股票跟著走弱，保證金
追繳也會衝擊整個使用融資的投資族群。市場漲幅與買盤過度集中，本身就是這波行情的
重要風險來源。」
https://news.cnyes.com/news/id/6536249
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分析師認為目前投資人變得過於樂觀、對風險過於寬容、愈來愈貪婪
融資水位過高
這是一個非常偏空的訊號