指數投資的可行性建立在市場報酬（beta)上，在討論時要先理解市場報酬的組成。
市場報酬由兩個部份組成，無風險報酬與風險溢酬。
無風險報酬現在是以美國短期國債為準，目前3.7%，會隨聯準會利率浮動。
那如果有一個投資收益低於無風險利率，基於風險厭惡，肯定沒有人願意投資。
因此市場肯定會要求補償這份不確定性：即風險溢酬。
比方說台積電雖然成長性很明確，但真的要買下去你還是會擔心年底eps能不能90，還是
會擔心泡沫啊石油啊戰爭啊，不特別超值是不會掏錢的。
風險是報酬的來源，聽起來很矛盾，但確實是市場報酬的主要來源。市場是有效率的，任
何風險長期沒有解決，市場就會要求更高的風險溢酬補償。
因此短期風險不用管他，長期風險只要該市場沒有消失，就會得到符合該風險的溢酬。
舉例來說，希臘股市最近兩年表現是名列全球前茅，原因是在歐債危機受創嚴重，阿根廷
雖然經歷惡性通膨，美元計價的報酬仍然非常可觀（三年180%）。
因此戰爭也好，石油危機也好，經過一段時間都會被市場計價並提供風險溢酬，指數投資
做的就是買入持有，並把孳息再投入，來獲取風險溢酬，透過時間將風險轉化報酬，因此
如果該市場風險變高，報酬也會提升。
看看一個有趣的比較，我們拿無風險報酬之母—黃金來看。
從sp500指數成立當下買1000美元黃金 到現在約14.2萬 報酬7.4%。
這年化恰恰等於sp500股息不再投入的報酬率。
SP500如果有再投入，是黃金的七倍漲幅：103.2萬。
這七倍的差距，就是股市刨除無風險利率後，透過股息再投入獲取到的風險溢酬。
這說明了指數投資真正害怕的不是風險，而是持有時間過短，錯過風險溢酬補償（股價下
跌時股息回買更多股數）。
至於市場消失的問題，就牽涉到全球配置，而且美國要你我有生之年滅亡不太可能，不用
擔心這種問題。
補充：風險溢酬如何發生
假設一家公司，股價1000，每年賺100元，成長10%，他的長期預期報酬就是：
（100*1.1）/1000+0.1=0.21
買入持有可能賺到的預期獲利空間是21%。
假設碰到石油危機，成本上升，毛利衰退，成長性0%，則獲利空間變成：
（100*1）/1000+0 = 0.1
這個危機讓獲利空間腰斬，股價自然就會下跌，人們原本期望透過持有賺到每年21%的獲
利，如今剩下10%。減少了53%。
因此股價會發生估值收縮，股價會跌下跌，而且通常會下跌超過53%，因為市場會提早計
入之後獲利衰退，開始負增長。因此1000元跌到470元只是基本，跌到200元都算合理。
人們對風險反應幾乎是第一時間的，而對獲利反應則是漫長的考核。因此當石油危機持續
，公司努力轉型，恢復了他原有的10%增長性，他的內在價值從470回到1000元，股價往往
還在300-470之間盤整。
那指數投資人的持股部位孳息回買時，就能用風險折價的方式買入更多該公司的股份。
當經過了好幾年，人們忽然發現這家公司eps已經默默爬上200元股價仍然在500元盤整：
（200*1.1）/500+0.1 = 0.54
預期報酬忽然飆升到54%。
市場會發現這隻往日殞落的母雞不僅重新生金蛋，產蛋量上升，價格還只是原來的一半，
價值投資者就會入場大舉買入。
這時候就會發生估值修復，股價在短時間跳漲到過去的長期平均水準：
（200*1.1）/X+0.1=0.21
X=220/0.11
X = 2000
這種現象稱為戴維斯雙擊，eps與估值同時被重新肯定，上漲速度會超級快，甚至可能漲
破2200（因為fomo，開始重新計價未來）。
那麼指數化投資人，就會從過去多買的股份中得到風險溢酬。
這就是風險溢酬如何透過回買進入長期投資人的手中的過程。

優文