標題: 9月降息？Fed鷹鴿兩派論戰
新聞來源: https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1721324
自由時報 編譯魏國金／綜合報導
鮑爾釋風向：就業下行風險升高 或許需要調整政策立場
聯準會主席鮑爾二十二日以儘管對通膨的擔憂仍在，但勞動市場的風險正逐漸升高為由，
開啟九月降息之門。鮑爾的說法引發部分聯準會官員不同意見，聖路易聯邦儲備銀行總裁
慕薩勒指出，鑑於通膨高於聯準會二％目標，且預料將持續走高，而就業市場風險尚未實
現，因此需要更多數據才能夠做出降息決定。
意見分歧 要求更多數據決定降息
鮑爾在傑克森霍爾全球央行年會演說指出，由於勞動力供需兩端顯著放緩，因此勞動市場
呈現「奇特平衡」；「這不尋常的局面顯示就業下行風險正在升高，如果這些風險成真，
可能以裁員急遽增加與失業率上升的形式迅速顯現」。他說，儘管政策處於限制性區間，
但基本展望與不斷變化的風險平衡，「或許需要我們調整政策立場」。
鮑爾釋出降息風向的時機，正值聯準會官員對於何時與如何調整利率政策的意見分歧之際
。
慕薩勒說，通膨的發展確實更接近三％，且可能持續一段時間，而此風險是對應於勞動市
場可能惡化的未實現風險。他指出，當前的政策正位於勞動市場充分就業，以及通膨走勢
高於二％的位置上，而這是往抑制通膨傾斜的正確位置。他說，「我會一直更新我的展望
與風險平衡，直到九月政策會議前兩、三天，再做出決定」。
反對者：通膨還在升高 無降息理由
克里夫蘭聯邦儲備銀行總裁哈瑪克表示，通膨太高，而且還在升高，走勢朝錯誤方向發展
，而勞動市場的狀況仍相當好，「如果明天召開會議，我認為沒有降息的理由」。
堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁施密德與亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁波斯提克皆對九月降息感
到質疑。施密德說，由於物價升幅高於聯準會的目標，且預料將加速，「我們必須對下調
短期利率對通膨的影響謹慎以對」。
支持者：勞動市場恐惡化 適當降息
波士頓聯邦儲備銀行總裁科林斯則說，雖然她對通膨走勢感到疑慮，但對下月降息抱持開
放，她說，如果聯準會九月會議前的數據顯示勞動市場的條件有惡化風險，那麼九月降息
是適當的。
聯準會上月底以今年前半年經濟活動放緩，升高經濟前景不確定性為由，決議利率按兵不
動。但華勒與鮑曼兩位理事投票反對當時的決定，原因是逐漸疲軟的就業市場。
學者評估可能先降一次 然後觀望
桑坦德美國資本市場首席美國經濟學家史坦利指出，聯準會九月降息是可能的，但為「降
一次，然後觀望」。德意志銀行美國經濟學家盧澤蒂說，「最好的方式是放緩降息途徑」
，九月開始降息，進一步的行動則取決於數據。
───────────────────────────────────────
鮑爾演說草稿暗示可能降息 關鍵在關稅是否成通膨風險變數
https://news.cnyes.com/news/id/6122881
鉅亨網編譯王貞懿
據《CNBC》周五 (22 日) 報導，聯準會主席鮑爾在傑克森霍爾年會演說中對可能降息給
出溫和暗示，同時指出高度不確定性讓貨幣政策制定者的工作變得困難。
在這場備受矚目的年度演說中，鮑爾在準備好的講稿中提到稅務、貿易和移民政策的「重
大變化」。結果是聯準會充分就業和物價穩定的雙重目標之間「風險平衡似乎正在轉移」
。
雖然他指出勞動市場仍保持良好狀態，經濟展現「韌性」，但表示下行風險正在上升。同
時，關稅正帶來通膨可能再次上升的風險，這是聯準會需要避免的停滯性通膨情境。
謹慎態度但暗示調整
這些條件讓「我們在考慮改變政策立場時能夠謹慎進行」，鮑爾說。
「儘管如此，在政策處於緊縮區間的情況下，基線展望和不斷轉移的風險平衡可能需要調
整我們的政策立場，」他補充。
這是他在演說中「最接近」支持降息的表態，而華爾街普遍認為聯準會在 9 月 16-17 日
下次會議時會降息。除了市場預期，美國總統川普也在對鮑爾和同僚的嚴厲公開抨擊中要
求大幅降息。
聯準會自去年 12 月以來一直將基準借貸利率維持在 4.25%-4.5% 區間。
───────────────────────────────────────
9月降息機率增！Fed調整政策框架回應「通膨的教訓」　4個QA看懂鮑爾央行年會演說重
點
https://www.wealth.com.tw/articles/bf34f3a8-b9f3-493f-bdf6-121663138921
財訊 文｜林信男、財訊新聞中心
「基本展望和風險平衡的轉變，可能使我們有必要調整政策立場。」美國聯準會（Fed）
主席鮑爾於8月22日，在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會發表演說，前述言論
，被市場解讀為「放鴿」，使9月降息預期攀升，美股應聲走揚。
雖然鮑爾認為，美國經濟仍具韌性，但他不諱言，關稅政策正在重塑全球貿易體系，更嚴
格的移民管制，使勞動力成長放緩，這些因素對經濟的長遠影響，存在相當大的不確定性
。
令鮑爾感到擔憂的是，勞動市場無論是供給或需求面，都呈現趨緩，這種異常狀況顯示，
就業市場正面臨下行風險，一旦風險成為現實，很快就會反映在裁員人數大增、失業率攀
高等現象上。外界推論，鮑爾「調整政策立場」的說法，有很大的比重，是基於對就業市
場的擔憂。
一、通膨和就業市場，當前何者風險高？
聯準會肩負「穩定物價、充分就業」的使命，就目前情況來看，美國總統川普的關稅政策
，恐導致通膨升溫，這也是聯準會在7月會議中，決議按兵不動的主因。
值得注意的是，鮑爾在演講時，將關稅可能對物價造成的影響，界定為「暫時的」，只會
使物價水平出現「一次性的變化」。
另一方面，美國7月非農就業新增人數僅7萬3000人，低於市場期待，且回溯下修了5、6月
的新增就業人數，意味著勞動市場有轉趨疲弱的可能性。鮑爾強調，「這正是我們想要避
免的結果」。
市場解讀，鮑爾淡化通膨疑慮，把焦點轉向就業市場對經濟的影響。聖路易聯邦準備銀行
前總裁布拉德（James Bullard）指出，鮑爾現在關注的是勞動市場，「他用這場演講，
鞏固了9月降息1碼的預期。」
二、9月降息機率有多高？
鮑爾的鴿派發言，使市場對9月降息的期待明顯上升，由芝商所FedWatch工具數據可得知
，鮑爾發表演講後，預估9月降息的機率，從前一天的75％，直接升破90％。
即使如此，鮑爾並沒有把話說死，他強調，關於貨幣政策，聯邦公開市場委員會（FOMC）
的成員，會完全基於對經濟數據、經濟前景和風險的評估，做出最終決定，「我們永遠不
會偏離這個方針」。
聖路易聯邦準備銀行總裁穆薩林（Alberto Musalem）也向媒體透露，通膨仍可能走揚，
勞動市場的風險也還沒完全顯現，他需要更多數據，才能決定是否在9月的會議上支持降
息。
對於鮑爾「可能使我們有必要調整政策立場」的說法，穆薩林認為，關鍵字是「可能」。
這意味著，穆薩林並不覺得9月降息，是篤定會發生的事情。
鮑爾亦強調，關稅還需要一段時間，才會在供應鏈和銷售通路中發酵，由於關稅稅率有所
改變，將使這個過程隨之延長，但聯準會「不會允許一次性的物價上漲，變成具持續性的
通膨問題。」
三、原先的政策框架有何問題？
鮑爾把關稅對物價的潛在影響，界定為「暫時性」、「一次性」，其實讓市場略感擔憂，
因為當初就是聯準會的「暫時性」誤判，使通膨率猶如脫韁野馬，在2022年6月飆破9％，
迫使聯準會大幅升息，才把通膨逐漸壓低。
聯準會2020年8月宣布的政策框架調整，常被視為造成聯準會誤判通膨的原因之一。當時
的政策調整背景，是全球經濟長期處在低通膨、低利率和低成長的環境下，由於通膨率長
時間低於目標值2％，因此聯準會藉由彌補策略（makeup strategy），容許通膨在一段時
間內，適度高於2％，彌補先前低於2％的落差。
然而，這項容許措施，卻可能讓聯準會，在新冠肺炎疫情引發供應鏈混亂，物價上漲時，
把走高的通膨率，當作「暫時性」現象，以至於太晚採取升息措施，釀成通膨失控，難以
壓制的後果。鮑爾坦言，2020年宣布政策框架調整後，短短幾個月內，美國就迎來了不太
「溫和」的通膨。
四、政策框架做出哪些調整？
或許是為了避免上述情況重演，加上聯準會政策框架每5年要進行1次檢討；這回，聯準會
刪除了有關「低利率環境」的用語，也取消了彌補策略。
聯準會前副主席克拉里達（Richard Clarida）解讀，這代表聯準會對通膨的立場，回歸
到原先「具對稱性」（通膨持續高於或低於目標值都同樣受到聯準會關注）的2％通膨目
標。
鮑爾特別提到，過去5年的痛苦經驗提醒我們，高通膨對民眾帶來沉重壓力，尤其是難以
負擔民生必需品的族群。
聯準會正視當前已非低利率環境的事實，取消彌補策略；對此，《華爾街日報》評論道，
鮑爾和聯準會改變了2020年以來，對通膨更「寬容」的政策措辭，是一種進步。
如果未來聯準會對通膨不再那麼「寬容」，後續政策走向，就可能如稅務諮詢公司RSM首
席經濟學家布魯蘇拉斯（Joe Brusuelas）所言，儘管近期降息的可能性增加，但也要為
利率延長維持在高檔的時間做準備。
───────────────────────────────────────
鮑爾釋降息訊號 川普不埋單 批「動作太遲」
https://www.ctee.com.tw/news/20250823700268-430701
工商時報 呂佳恩
美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）於傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上
發表演說，為9月調降利率打開大門，惟美國總統川普（Donald Trump）並不埋單，稱鮑
爾此時給出降息訊號已然太遲。
鮑爾於22日發表演說，稱美國勞動市場正處於「奇特的平衡」，主要是因勞工供應和需求
均顯著放慢所造成，並認為此形勢意味就業市場下行風險增加，如果風險成真，恐會迅速
演變成裁員急劇增加以及失業率急升，若勞動市場緊張對價格穩定構成風險，可能有必要
採取先發制人行動。
鮑爾此番言論被視為是在為9月降息鋪路，帶動投資人對於降息的預期顯著升溫，市場押
注聯準會9月降息的機會攀升至逾85%。
不過，面對鮑爾的降息訊號，川普並不滿意。川普22日重申，鮑爾早在一年前便應該降息
，現在給出降息訊號已太遲。川普數個月來皆強烈要求聯準會採取降息行動，強調降息不
僅可將刺激經濟，也可幫助彌補不斷膨脹的聯邦赤字。
川普也持續加大對聯準會人事的施壓。在聯準會理事庫克（Lisa Cook）傳出涉嫌房貸欺
詐後，川普便於本周稍早施壓要求庫克辭職，惟庫克表明不會因脅迫而辭去職務。對此，
川普周五向媒體表明，如果庫克不辭職，其將解除庫克的職務。