※ 引述《inmee (J)》之銘言：
: 這次又不升息了,而且放寬房貸
: 做生意都是有賺有賠
: 唯獨建商，台灣超擔心他們不賺錢
: 各種直接間接幫助
: 究竟為什麼台灣幾乎傾全力幫助建商?
: 不是說少子化不需要那麼多房子了?
建議先思考稍早前的央行記者會上，與媒體的互動、攻防過程吧：（經人工智慧整理）
一、(一)鷹派理事對利率的立場
(二)不升息決策與「行政院強調『物價可控』」的關聯性
(三)不動產鬆綁決策與選舉的關聯性
楊金龍：
在利率方面，並未獲得全體一致同意，依然有兩位理事抱持不同意見，人數同樣是兩位。
基本上，他們的理由和上一次差不多。
不過，我們這一次之所以針對二零二四年至二零二六年這段期間的操作情況做比較詳細的
說明，主要是為了表明，事實上自二零二四年以來，我們的貨幣操作一直都維持在相對偏
緊的步調。我所謂的「偏緊」，在三月份和六月份時都曾做過說明，只是這一次希望讓各
位更清楚我們整體的政策操作架構。
因此我們認為：第一，我們的基調確實是偏緊的，市場利率也隨之提高。各位可以看看其
他先進國家，他們調升利率後便一路調降，直到現在才又準備調升；反觀我們並沒有隨之
起舞，而是一直維持稍微偏緊的狀態。除了政府在供給面採取平抑物價的措施外，事實上
我們的手法也能有效穩定國內物價，並發揮錨定通膨預期的作用。中央銀行並不是說所有
的事都是政府的責任，並非如此。
至於行政院提到「物價可控」，其實這並非行政院昨天才這麼說的，他們從年初以來一直
都是這樣強調的。我們只是表明，我們同樣採取了這樣偏緊的操作，並將整個過程向各位
介紹。另外，我們目前的消費者物價指數年增率大約在百分之二左右，但明年多數預測機
構都預估會下降，所以我認為中央銀行還有時間可以繼續觀察，這就是我們今天的一大重
點。
其實，除了那兩位理事之外，其餘的理事都非常贊同，而且是高度贊同。只不過，他們仍
舊必須提醒大家，必須持續關注通膨壓力。換句話說，如果明年通膨持續上揚，中央銀行
當然會採取相應的動作；不過就目前為止，我們的預測（projection）就是如此，多數機
構提供的資料也都是這樣。這是第一個重點。
至於選擇性信用管制，我老實向各位報告，從我們兩年前開始實施這項控管以來，這中間
的過程各位都很清楚，因為大家對這個議題非常熱絡，特別是相關產業，包括建商、中介
業者或是下游廠商。但中央銀行也不是那麼剛性、硬梆梆的，我們當時所強調的核心是「
資源不能過度集中在房地產」。如果資源過度集中於房地產，我們認為特別是在二零二四
年年中以後，非常有可能會衍生出金融穩定的問題，所以我們當時才會持續強調這一點。
不過，從那個時候直到現在，各位可以看到，也已經經過兩年了，成效應該已經顯現，也
就是集中度不要過高。既然成效已經出來，我們當然也必須考量到業界的心境。外界難免
會提到是否有施壓的情形，我想包括各位媒體朋友也給我們帶來不少壓力，各方面都有意
見向我們反映。但我告訴各位，這牽涉到我們必須保持冷靜。雖然承受壓力，但我總覺得
也有很大一部分人是來支持我們的，並不是一面倒。
事實上，長期的信用管制從民國一百零九年開始到現在已經好幾年了，也算是相當長的時
間。問題在於，當時各項指標確實已經下滑，我本來覺得我們或許可以鬆綁，但沒想到情
況會如此。而且我們非常擔憂金融穩定的問題。經過了這兩年，大家可以看到，我們一開
始的第一道手續是道德勸說，大家也都有印象。當時要求業者必須填報目標給我們看，如
果不符合規定，我就會請業者過來，大家可以回想我們那時候有多嚴格。等過了一陣子，
實施情況良好時，我們就說只要自行控管即可，不一定要填寫表格，但還是必須向我們報
備。到了九月十九日，我們實施了第七波管制，因為我們認為第七度選擇性信用管制措施
已經可以替代道德勸說。
因此，經過了這兩年漫長的時間，大家可以看到，我們的貸款集中度最初大約在百分之三
十五點幾到三十六點幾之間；當我們開始推動第七波管制時，它一度衝到百分之三十七，
而現在已經下降至百分之三十四點四四。我認為我們必須考量整體的市場發展，有時候如
果掐得太緊也不好，所以我們也是經過了一再的權衡與考量。當政策已經達到一定的成效
時，我們就不能過於僵化。
外界或許會認為這是為了迎合選舉，但我向各位說明，我們的作法與選舉毫無關係，因為
時間已經經過兩年了。兩年的時間已經足夠長，而且各項成效都有展現出來，我們自然會
參酌外界的聲音，然後做適度的調整。
我們的新聞稿中也有特別強調，這其實是我們內部提交給理事會的報告。我們這次之所以
沒有大幅放寬，最主要的原因，是考量到新青安貸款才實施了十四個月（或剛推出不久）
，這是第一個考量；第二個考量則是當前經濟成長依舊強勁、股市相當熱絡，如果此時大
幅鬆綁，將會使市場的預期心理再度升溫，導致資金再度湧入房市。這些都是我們必須全
面兼顧的考量因素，才最終做出了這樣的決定。
二、理事對房市鬆綁的立場
楊金龍：
只有一位，只有一位沒有同意。沒有同意的那位，跟我們三月份理監事會中的是同一位。
這一次不同意的只有一位而已，我們的理監事會紀錄出來會顯示。他是不同意鬆綁。
三、將六成提高到七成的同時，需否證明是要供給自住或換屋需求
楊金龍：
不必要提出證明。如果還要提證明，那我們的管制措施會變得非常複雜。管制的設計要盡
量讓銀行在執行上能夠簡單一點，不然的話行政成本會非常高。行政成本如果非常高，銀
行就會規避，你就沒辦法達到管制的目的。我們只是說，因為有一部分確實是自住換屋需
求，我們要考量到這一部分的新聲音，所以才提出這樣的調整。
四、購地貸款鬆綁十八個月動工限制時，放寬的實際數據、建商目前面臨的具體困難
楊金龍：
現在因為個案很多，像廢土處理（土方問題）、土方之亂，還有他們找不到工人，現在缺
工確實蠻普遍的，我們必須要考量到他們這一點。事實上第三點最重要的是，銀行在審核
的過程裡面，在一段期間內我們認為他們控管得很好，所以這一部分我們認為適度放寬是
合理的。
五、未來鬆綁項目的條件與底線
楊金龍：
我想這是一個前瞻指引（forward guidance），我今天不對這個做過多預測。我跟各位報
告，事實上我們要鬆綁是循序漸進（step by step）。今天就有一位理事講，如果在這一
段期間鬆綁了以後，房勢又飆漲上來，他認為要反轉回去，意思就會變成要更嚴格。
所以，我們在這邊講滾動式檢討、一步一步來，最重要的就是觀察速度。如果說要講到反
轉回去，那真的是很嚴重的，比如七成又降回六成。所以有些比較嚴格的理事說不贊同鬆
綁；另外有理事說同意鬆綁，但如果往前走又發生這種負面的副作用，就要再反轉回去。
都有這樣的呼聲，我們在會議紀錄裡面大概也會反映，只是我今天先跟各位報告。
六、(一)是否可理解成「房市管制將逐步鬆綁」
(二)購地貸款、第二戶限制都鬆綁的影響；不動產貸款集中度下降與分母（整體放款
）成長太快的關聯性
(三)維持利率不動被質疑影響打通膨的決心；緊縮在公開市場操作的體現
楊金龍：
我想是這樣子的。剛剛談到「逐步」，你可能認知這是一次很大的鬆綁，事實上就整體來
看的話也還好。我剛剛也講了，我們會逐季檢討，逐季檢討時還是按部就班。按部就班有
大步、有小步、有站在原地不動，甚至有倒退回來，要看副作用是不是非常大。
至於你講的利率與通膨問題，最近油價與通膨的威脅我們都有在觀察。關於地緣政治衝突
導致油價與物價上漲的程度，目前各個機構的預測是認為應該會回落，只是回落的程度有
多少。
所以總覺得我們中央銀行還有時間可以觀察，因為畢竟我們的通膨率還是在百分之二左右
，明年大部分預測是在百分之一點八左右。當然預測不見得非常準確，一定是一季一季來
做重新的調整，那時候還是要看實際的經濟與通膨數據是什麼。
我們新聞稿第三點最後一段也有談到：「未來本行將密切觀察國內通膨發展……」，我們
還是把它列為第一項。
七、(一)將ＣＰＩ年增率調高到百分之二以上的主因
(二)緊縮政策與調高準備率的關聯性
楊金龍：
對，我們之前連續調高了四次存款準備率，在二零二四年九月之前調了四次。後面雖然我
們沒有再提高存款準備率，但我們在操作超額準備，還有操作準備貨幣的時候，就會影響
到廣義貨幣總計數（M2）。當然 M2 不是我們所能夠完全掌控的。
現在一個問題是，我們的 M2 年增率平均是百分之六點六（我們之前的參考區間是百分之
二點五到百分之六點五，現在來到百分之六點七五）。但是這個百分之六點七五要跟一個
基準來比較——跟你的實質經濟成長率加上消費者物價指數（ＣＰＩ）成長率來比較。你
看我們的ＣＰＩ加上經濟成長率那麼高，但是我們的貨幣供給才增加這樣而已，很顯然我
們是比較偏緊的。如果我們把 M2 往上調來符合市場需求，我們認為對於通膨抑制還有金
融穩定會有負面影響。
所以我今天跟各位報告時特別強調，各個國家有各個國家的情況，中央銀行因為我們的情
況跟人家不大一樣。你想想看，我們的經濟成長那麼強，我們的股市又那麼熱絡，所以我
們的情況跟其他國家不大一樣，我們必須要做某些超前部署。
我的意思就是說，二零二四年以後，我們即使沒有調降利率、也沒有調升利率，但是我們
的貨幣政策操作是稍微偏緊的。
（追問後）
不一定會更緊，要看三個主要因素：
一、密切觀察國內通膨發展；
二、主要經濟體貨幣政策緊縮程度；
三、國內金融情況。
到目前我們是稍微偏緊。因為全球先前都在緊縮，只是處理方法不大一樣。美國已經放棄
了貨幣供給量的控制，甚至沒有這個目標了。
我們在二零二二年三月之後到二零二四年三月，是有調整利率（價格）的，也有用數量。
這一波我們沒有調升利率也沒有調降利率，我們用「量」來控管，而不是用「價」。
我們不用價格的理由，是因為也要考慮到一些影響，比如傳統產業或是首購族的負擔。上
次我也提到，在經濟發展比較不均勻的情況下，對貨幣政策的執行是一個挑戰。以前貨幣
政策執行最有效是在常態分配的時候，大多數集中在中產階級；現在已經是Ｋ型分化了。
考慮到首購族是理由之一，另外我們的經濟對外部門很熱（如出口），但還沒有完全外溢
到內部。內部消費是溫和成長，明年也會加薪，呈「外熱內溫」的態勢。
八、需求面通膨與利率傳導
楊金龍：
我同意你的說法，目前還沒有看到非常明顯的需求面通膨爆發。
九、不直接調升存款準備率的原因
楊金龍：
我跟各位報告，事實上我們雖然偏緊，但我們的業務局也都有在適時提供資金。例如外資
盈餘匯出，或是財政部把存款吸收走時，我們也把定期存單（ＮＣＤ）的發行數量減下來
，就是釋放資金。
所以我們認為，你看我們的超額準備還很高，問題還是在於「資金分配不均」，這是結構
性的問題，不是中央銀行單靠貨幣政策就能解決的。
所以我今天在理事會的時候也有談到這一點：
公股行庫：這是商業考量的問題，企業生意好、風險低，銀行一定優先放款給它。選擇性
信用管制也是為了防範金融風險，而不是解決分配不均。但我們對第三戶、第四戶以上限
制，也是希望把資源留給首購族。從銀行觀點，放款給風險低的是原則，所以這需要行政
上的協調。
主管機關（金管會）：金管會是不是也可以進來協助引導民營銀行。
中小企業信保基金：如果中小企業借不到錢，信保基金是不是可以加大協助力度。
十、利率不動與資金外移風險
楊金龍：
我們有考慮到這一點。前幾個月新台幣貶值，可能有資金外流；事實上外資在我們的股市
，因為股市往上走，他們投資我們主要有兩個部分：第一是股利，因為台灣電子業獲利強
、外資持股高，分配股利時他們拿到很大一部份；第二是資本利得，因為股市往上，他們
有許多未實現獲利。據我了解，外資有投資組合管理，當持股上漲到某個程度時必須分散
風險，所以藉機實現獲利匯出，這是主要原因。至於利差（利息），我想會有應選購，但
在台灣目前的情況不是最主要的因素，主要的還是在股市獲利了結。不過中央銀行貨幣政
策還是會把利差與匯率考量進去。
十一、(一)房市軟著陸與房價指標
(二)加入國際貨幣基金組織的籌備工作
楊金龍：
關於軟著陸，中央銀行當然希望軟著陸。我們觀察到目前為止，房市指標的修正是有一定
的幅度的，不是暴跌。但我總覺得，央行以前實施選擇性信用管制，從來都不是把「房價
」作為直接目標，房價不是我們的政策目標，我們的目標是要讓「資源不要太過集中」，
避免引發金融穩定問題。
至於房價軟著陸，這涉及道德勸說，我也希望建商能夠讓利。但他們的說法是，蛋白區有
較大的修正，而蛋黃區（特別是台北市）因為有剛性需求、土地供給有限，貨幣政策也沒
辦法增加土地供給。所以對於這一點我們很謹慎，但也希望它能下來。蛋白區雖然降幅較
明顯，但量體較小，大部分關注還是在蛋黃區。
關於國際貨幣基金（ＩＭＦ）的問題，我有看到相關報導。這部分中央銀行不是主導機關
，是由外交部主導，我們與財政部、金融監督管理委員會提供專業協助。台灣如果能夠加
入ＩＭＦ，那是一件很好的事。不過以它的程序來說，你可以上網搜尋一下，申請加入需
要經過董事會與全體會員國兩道關卡。這個機制相較於世界貿易組織或世界衛生組織，我
們要加入的難度可能會比較大一點。但我還是要強調，是由外交部在主導這件事情。
十二、十二月升息的可能性
楊金龍：
以下是為您修飾、流暢化，將英文轉成中文，並將阿拉伯數字轉成中文數字後的逐字稿：
如果我說很有可能，那就是前瞻指引了。但我跟你報告，現在大部分的預測說我們這次不
動，但認為十二月升息的機率比較高。我覺得這種猜測……市場有各種猜測。
我們在這裡要強調的是，通膨率雖然還會在百分之二左右維持幾個月，但預測到明年第一
季之後會慢慢下來。如果這一段期間地緣政治或中東情勢更惡化，通膨情況讓大家非常擔
心——事實上我們的理事也有提醒這一點——央行一定會謹慎地去評估。
隨著時間經過，狀況可能更強化，也可能舒緩，我們無法現在就拍板說一定會怎樣，我們
會密切關注。
十三、對聯準會主席 Kevin Warsh 分析的意見
楊金龍：
關於美國聯邦準備理事會的展望，我想談談Warsh 在傑克森洞全球央行年會上的談話，我
認為那是真心話。前一陣子可能有一些改革的想法，但後來經過內部討論，我猜想也覺得
美國的通膨有點嚴重。你看也在強調，通膨已經好幾十個月超過百分之二的目標，甚至都
在百分之三以上。
美國通膨之所以高，有供給面與需求面因素：供給面包括俄烏戰爭、中東情勢；需求面是
因為美國經濟非常強勁，失業率維持在百分之四點一左右，以長期來看幾乎是充分就業。
所以是供給面加上需求面。美國央行的獨立性非常重要，如果因為政治壓力而不做該做的
事，聯準會的公信力會受到質疑，那是得不償失。他們應該做他們該做的事情。
十四、公股行庫、民營機構、中華郵政協助解決資金分配不均的方向
楊金龍：
公股行庫部分，這是一個行政上的道德勸說（道德說服）。我們是用強制的管制措施下去
，但關於資金分配，我們沒有直接的行政工具，不過政府與公股有其影響力，可以做某些
分配上的改善。
民營機構部分，金管會比較有監管能力，主管機關的勸導力道會比財政部針對民營銀行更
直接。
至於中華郵政，因為它吸收了非常大量的民眾存款，資金極為充裕。我們中央銀行適度讓
市場資金運作順暢，把量釋放出去，但因為過熱的資金還是會集中在特定熱門產業，導致
其他產業產生資金缺口。這需要行政部門共同協助，中央銀行也會扮演應有的角色。
十五、ＡＩ安全性與供應鏈風險
楊金龍：
對於人工智慧安全性這方面，說實在的我不是專家，沒辦法給予專業評論。
當然，人工智慧安全性或失控風險引發關注，但你看雲端服務提供者的資本支出一直在增
加。資本支出增加時，對電子零組件與半導體的需求就會高，這也是為什麼我們二零二四
年到二零二六年經濟成長非常高的主要原因，也就是對外部門出口熱絡。
假設——當然這是假設性問題——如果各國大幅限制人工智慧，投資支出放慢，確實會影
響需求。不過我看很多業者，包括超微半導體等，都還是認為現在只是剛開始的階段，需
求依然非常強勁。來到這個高點時，大家居安思危、對信用與安全有一些疑慮是很正常的
市場現象。
十六、採「管量不管價」時，得否被詮釋為針對性的操作
楊金龍：
關於「價與量」的控制，我和同仁時常討論這個問題。有些時候我們很大膽地用「量」（
如存款準備率），現在國際上已經很少央行使用存款準備率了，因為他們認為這會影響銀
行的收益，所以先進國家的存準率都設得很低。價跟量的操作搭配，在教科書裡面很少完
整涵蓋，是我們每天在市場操作、每天觀察、每天累積經驗所做出的搭配。我們也希望市
場能夠接受並理解我們的操作方式，這是一個溝通的問題。
今天為什麼邀請各位坐在這裡，也是希望透過媒體幫助我們說服市場，讓市場知道我們為
什麼這樣做。我一直非常感謝各位，每次理監事會記者會，我都很希望跟各位充分溝通，
把中央銀行實際的想法精準傳遞出去。這幾年來，與理事會理事的溝通，以及與媒體各位
的溝通，都是我的優先事項。
十七、《中央銀行法》第二條未涵蓋「房市」，外界有時把房市責任全扣在央行頭上，導
致產生「公親變事主」錯誤觀感
楊金龍：
你提的這個問題也是大家現在常討論的，大家都認為房市是我們的責任。不管懂不懂，反
正箭頭都指向我們，這才讓我時常跟業務局同仁講：「我們稍微有點捅到蜂窩了。」
同仁們也很委屈，但我都鼓勵他們，一方面盡量提供協助措施，另一方面要把正確的訊息
向外提供。各位是一個很好的橋樑，希望你們也能夠協助我們。你剛好提到這個問題，我
覺得非常重要，不是說房市所有問題都是中央銀行的責任，我們管的是「信用」這個部分
。《中央銀行法》的目標除了第二條之外，後面好幾條都有提到「選擇性信用管制」。
所以從字面上檢視，央行根本沒提到「少子化」相關
從而要覺得他們會著想到該種程度的話，反而有點過於虛妄、不切實際了，且當前的目標
本應是「居者有其屋」，不能一直依賴「租房」度過
只是目前的政策會讓人懷疑風向標的動向，會下錯判斷也就不值得意外了。
不過這畢竟每一季都有可能吵一次，因此要找到一勞永逸的解方，可能性不大。